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国泰君安证券:国药控股目标价45港元 给予中性评级

时间: 2018-04-30 11:38:10 | 来源: 新浪港股 | 阅读:

国药控股2018 年第一季度股东净利同比倒退 32.7%,主要原因是:1)收入增速受到由两票制造成的调拨业务下滑(调拨业务占收入比例下降 7.2 个百分点至 13.2%)以及控制药占比的影响出现放缓;2)零售药店(包括 DTP 药房)的扩张以及分销业务的渠道下沉造成销售费用(同比增 26.25%)及管理费用(同比增 22.32%)特别是人工、租金以及推广费用激增;及 3)由于贷款规模因业务结构调整上升以及利率上涨,财务费用同比增 79.98%。

电话会议摘要:1)管理层指引 2018 年公司增速高于行业平均;2)政策对公司表现的影响预计将持续两年,而调拨业务下滑有望于 2018 年年底终止;3)毛利率预计于年内提升;4)考虑到因业务结构调整造成资金需求加大,资产负债率预计在2018 年底上升至大约 73%;5)全年销售费用率与管理费用率预计较 2018 年第一季度略微提高;6)零售板块收入在 2018年第一季度同比增 10.6%,国大药房预计在 2018 年新设 200 家新店(已有 50-60 家于 2018 年第一季度设立)并考虑并购;7)2018 的资本开支将略有上升。

2018 年第一季度业绩揭露收入的增长是以比预期更大的费用作为代价。展望未来,考虑到紧缩的信贷环境以及全国性与地

区性龙头就直销业务的竞争加剧,我们预计短期市场份额的提高将需要更高的费用铺垫,而费用的上升将蚕食提升的毛利率并令利润承压。因此,我们建议在 2018 年谨慎投资。目前,我们对公司的投资评级为“收集”,目标价是 45.00 港元。我们将在下一份公司报告中下调盈利预测与目标价,并将投资评级下调至“中性”。

新闻标题: 国泰君安证券:国药控股目标价45港元 给予中性评级
新闻地址: http://www.bj2008.org/caijing/218.html
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